百威亚太再冲IPO 高端行业格局或生变

2019-12-02 21:21:49  

香港ipo暂停两个月后,百威亚太恢复了上市计划。

与第一次ipo相比,该公司降低了销售价格,募集资金最高限额减少了一半以上。筹集资金的目的仍然是偿还母公司的债务,而该公司此前剥离了其澳大利亚子公司的现金以偿还债务。数据显示,截至2018年底,百威亚太母公司百威英博的净债务超过1000亿美元。

如果百威啤酒亚太区上市成功,中国市场的三大啤酒品牌(华润、青岛、百威)将汇聚香港。三者之间的竞争,尤其是高端啤酒市场,也会变得更加激烈。“未来,中国传统意义上的五大啤酒巨头可能会演变成‘3+2’的市场格局。”中国食品工业评论员朱彭丹告诉《中国商业新闻》。

筹集的资金最多减半。

「我们计划以每股27至30港元的价格发行约12.62亿股股票。」9月17日,百威亚太宣布。

这比该公司首次正式发行的价格低得多。两个月前,即7月5日,百威亚太正式发行每股40至47港元的股票。

当时,《证券时报》报道称,机构投资者曾表示百威亚太应该降低售价,但该提议被百威亚太拒绝,最终ipo被取消。

销售价格的大幅下跌极大地改变了百威亚太的融资金额。根据销售价格上限,百威亚太此次可以筹集378.7亿港元,不到首次公开募股筹集的764.4亿港元的一半。

百威亚太没有回复记者的采访信,采访内容涉及筹资金额的变化和其他相关问题。

专注于并购投资的北京田萍律师事务所合伙人律师严克扬表示,降价销售表明该公司对自己的估值过于自信,但没有获得机构投资者的认可。百威亚太区位于竞争激烈的啤酒行业。如果百威啤酒没有突破竞争的潜力,该公司的估值将来也可能受到影响。

根据百威亚太发布的文件,全球销售的净收益将用于立即偿还百威集团子公司的贷款,以完成重组。

事实上,7月19日,百威英博将其澳大利亚子公司以160亿澳元的价格出售给日本朝日新闻集团。收益也将用于清偿债务。销售预计将于2020年第一季度完成。

回顾百威英博的发展历史,不难发现公司的快速扩张与频繁收购有很大关系,这也使得公司的债务规模迅速上升。截至2018年底,百威英博的净债务已超过1000亿美元。

百威亚太在香港上市筹集资金偿还债务,这也引起了争议。高级注册会计师刘志庚告诉记者,ipo收益不适合用于偿还债务,也不适合用于拓展业务。上市公司的这种行为实际上损害了中小股东的利益。

值得注意的是,百威亚太的ipo引入新加坡主权基金gic作为基石投资者,投资约10亿美元。百威亚太还提到,“这次引入基石投资者是因为gic自愿来找我们。”

在正常情况下,引入基石投资者是为了给市场一个相对可信的参考,增加市场对ipo公司的肯定,给投资者带来信心。

为高端而战还是导致市场结构的变化

如果百威亚太的首次公开募股成功,中国啤酒市场的前三大品牌将汇聚香港。在香港股市也获得资本援助后,这三大巨头将在同一起跑线上竞争。

最大的变化是在市场层面。在2018年中国市场消费的488亿升啤酒中,百威啤酒占16.2%,排名第三。排名前两位的是华润雪花啤酒和青岛啤酒,市场份额分别为23.3%和16.4%。

然而,如果按销售额计算,百威啤酒排名第一。在2018年中国市场消费的80亿升高端和超高端啤酒中,百威啤酒占46.6%,远远超过青岛啤酒和华润雪花啤酒的14.4%和11.0%。

从目前的市场环境来看,高端啤酒很可能成为“三大”战役的核心。

全球数据显示,包括中国在内的亚太啤酒市场的结构性趋势是升级。2013年至2018年,亚太地区高端和超高端复合年增长率为7.9%,远高于特价和主流啤酒。据估计,未来五年(2019-2023年),高端和超高端啤酒的复合年增长率将达到5.6%。

特别是在中国,高端啤酒的趋势更加明显。中国高端和超高端啤酒消费比例从2013年的10.9%上升至2018年的16.4%,增长趋势预计将持续。然而,这一比例仍然低于成熟啤酒市场(美国为42.1%)。这表明这类啤酒有很大的发展空间。

记者了解到百威啤酒、华润和青岛都在增加更多高端啤酒。其中,青岛啤酒公开表示,公司近年来继续进行高端努力,并将继续推进转型升级和产品结构升级。据了解,青岛啤酒一直专注于国内自主高端品牌,先后开发了“经典1903、全麦白啤酒、原浆、皮尔逊、青岛啤酒ipa”等产品。招商证券发布的研究论文提到高端流程是核心逻辑,持续的高端销量使得青岛啤酒的利润增长中心有可能加速。

华润啤酒收购喜力后,中高档啤酒为其利润增长做出了很大贡献。此外,该公司还升级了永创天涯系列,推出了中高档以上的super x,以提高售价,然后推出巧妙的高端啤酒。最新财务报告显示,2019年上半年,华润啤酒中高档啤酒销售额同比增长7%,整体平均售价比去年同期高出4.5%。该公司上半年的毛利率比去年同期增长了12.7%。“这得益于品牌重塑战略、产品结构的进一步改善以及喜力收购中国业务的贡献增加。”华润啤酒在总结原因时提到。

对百威亚太而言,其四大商业战略中的第一个就是扩大规模。百威亚太还认为,凭借高端和超高端模拟品牌贡献的绝大部分收入,公司能够把握整个亚太地区(尤其是中国)的高端趋势。

同时,可以肯定的是,中国市场是百威亚太区的一个重要市场。2018年,该公司亚太地区62家啤酒厂中有35家在中国,其中几家生产高端和超高端品牌。在30,000多名员工中,有26,142名是中国人。此外,百威亚太2018年的74个配送中心中有18个位于中国。

东兴证券发布研究论文,指出啤酒行业产品结构升级是主要趋势,收入增长主要由产品结构和销量贡献逐渐减弱。高端产品的趋势越来越明显,提升了行业的盈利能力。许多内部人士在接受记者采访时表示,高端啤酒市场三大巨头之间的竞争将持续很长时间。

但在这一轮激烈的战斗背后,它将影响我国啤酒行业的整个市场格局。

众所周知,经过几轮收购,中国啤酒行业的集中度逐渐提高。前五大品牌的市场份额超过70%。然而,到2018年,华润、青岛和百威已经成为第一梯队,而燕京和嘉士伯则明显落后。

数据显示,2018年华润啤酒、青岛啤酒和百威啤酒的市场份额分别为23.3%、16.4%和16.2%,燕京啤酒和嘉士伯啤酒的市场份额分别为8.5%和6.1%。

“我们习惯称他们为五大啤酒巨头,但燕京啤酒和嘉士伯啤酒在市场份额方面远远落后。”朱彭丹告诉记者。他还提到,啤酒巨头之间未来的竞争必然是高端产品之间的竞争。从这种情况来看,华润、青岛和百威已经在这一领域找到了机会,未来它们的市场份额优势可能会进一步扩大。这并不排除该行业已经演变成“3+2”市场模式。

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